Acquisizione L&T-Mindtree:un approfondimento sull'offerta pubblica di acquisto

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Il mercato azionario indiano è in fermento per la notizia di un'acquisizione ostile. Larsen e Toubro, una delle aziende di tecnologia dell'informazione più grandi e iconiche del paese, stanno cercando di acquisire con la forza Mindtree, una società di tecnologia dell'informazione di medie dimensioni. Le notizie sono in fermento su come i promotori di Mindtree non vogliano vendere a L&T e su come L&T stia tentando ogni trucco possibile per acquisire questa società.

A prima vista, l’acquisizione di L&T Mindtree sembra essere alimentata dalla stessa avidità con cui sono alimentate la maggior parte delle acquisizioni ostili. Tuttavia, è anche un caso di studio perfetto su come le azioni normative influenzano indirettamente l’attività di tutte le aziende che operano nel settore. La realtà è che l’offerta di acquisizione di Mindtree ha meno a che fare con l’attrattiva di Mindtree come obiettivo. Invece, questa offerta è guidata maggiormente dalle condizioni interne che L&T deve affrontare.

In questo articolo, daremo uno sguardo più da vicino alle condizioni interne e ai fattori normativi che hanno spinto L&T a lanciare questa offerta pubblica di acquisto ostile non richiesta.

Il background di L&T

L&T si è trovata in una posizione in cui dispone di molta liquidità in eccesso. L’azienda vuole incanalare questa liquidità nella creazione di tassi di crescita più elevati. L’industria del software offre uno dei tassi di rendimento più alti in India. Questo è il motivo per cui L&T ha deciso di effettuare un'acquisizione nel settore del software ed è entrata in gioco Mindtree.

• Contanti in eccesso e offerta di riacquisto fallita:L&T ha attualmente più di 2 miliardi di dollari in riserve di liquidità. Si prevede che la società aggiungerà altri 1,5 miliardi di dollari in termini di flusso di cassa libero entro il 2020. Questa liquidità in eccesso è attualmente investita a un tasso del 5%. Ciò sta ovviamente trascinando verso il basso il rendimento complessivo del capitale proprio della società.

  È importante notare che Mindtree non è stata la prima scelta di L&T quando si è trattato di distribuire questi fondi aggiuntivi. La società voleva invece riacquistare le azioni in circolazione dal mercato. Questa offerta da 1,5 miliardi di dollari è stata sventata dal Securities and Exchanges Bureau of India (regolatore). L'autorità di regolamentazione non ha consentito il passaggio dell'offerta di riacquisto. La SEBI si è opposta perché, dopo il riacquisto, il rapporto debito/patrimonio netto di L&T avrebbe superato il 2:1. Ciò è contrario alle norme di conformità stabilite dalla SEBI.

  Anche a L&T non sono rimaste molte altre opzioni. La società ha già pagato dividendi in eccesso. Il dividendo pagato nel 2016 ammontava a un incredibile 33% dell’utile annuale della società. Il problema con l’aumento dei dividendi è che fissano le aspettative per il futuro. Pertanto, se i dividendi vengono aumentati ora, non potranno essere ridotti in futuro senza una forte reazione da parte del mercato. Questo è il motivo per cui L&T non ha scelto di intraprendere la strada dei dividendi.

• Scaricamento di asset non essenziali:anche L&T è sotto pressione per aumentare il proprio rendimento del capitale proprio. Il rendimento dell’azienda è sceso dal 24% al 9% negli ultimi dieci anni. Al momento L&T ha stabilizzato il suo ROE a un rispettabile 15%. Tuttavia, gli azionisti vogliono di più. Questo è il motivo per cui L&T è costretta a vendere asset non essenziali e a impiegare i proventi in attività ad alto margine come l'industria del software.

Il piano per rilevare Mindtree

Mindtree è entrata nel radar di L&T dopo che il suo investitore strategico ha tentato di cedere una quota del 20% nella società. L&T ha colto al volo l'opportunità e ha negoziato con VG Siddhartha, che è anche il fondatore della famosa catena indiana di caffetterie Cafe Coffee Day. VG Siddhartha ha accettato di vendere la sua partecipazione a 600 milioni di dollari. Dopo che è diventato chiaro che L&T poteva facilmente acquisire il 20% delle attività di Mindtree, L&T ha iniziato a puntare all'intera società.

Il risultato è stato il triplice piano che si sta attuando ora:

• L&T prevede di acquistare il 20% della partecipazione da VG Siddhartha
• La società acquisterebbe quindi una quota del 25% dal mercato aperto
• Infine, offrirebbe a tutti gli azionisti di vendere la propria partecipazione a L&T per Rs 980 per azione. L'intento sarebbe quello di prendere il controllo del maggior numero possibile di azioni dal flottante

Date le circostanze e le opportunità attuali, L&T ritiene che Mindtree sia la scommessa di acquisizione più semplice e quindi il modo migliore per aumentare il rendimento del capitale proprio nel breve periodo.

Perché i promotori di Mindtree non vendono?

Circolano voci secondo cui i promotori di Mindtree sono consapevoli del fatto di non avere realmente scelta nella vendita. La vendita del 20% delle quote di VG Siddhartha sembra aver segnato il destino dell’azienda. Tuttavia, i promotori sembrano negoziare per un prezzo migliore. Credono che L&T li stia sottoquotando in termini di prezzo. L&T ha quotato Rs 980 per azione. I promotori ritengono che si tratti di un'offerta più bassa perché Mindtree è stata recentemente quotata a 1081 per azione. Tuttavia, sembra improbabile che L&T si arrenda. Insiste sul fatto che il prezzo attuale rende Mindtree un'acquisizione neutrale in termini di valore. Se i prezzi delle azioni aumentassero, la fattibilità dell'intero accordo potrebbe essere in pericolo.

Per riassumere, l'offerta non richiesta di L&T e tutto il dramma dell'acquisizione che ne è seguito sono avvenuti perché la SEBI non ha consentito i riacquisti di azioni proprie e anche perché un investitore strategico voleva vendere rapidamente la sua partecipazione.

Articolo scritto da

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, il fondatore di Management Study Guide (MSG), è laureato in commercio presso l'Università di Delhi e titolare di un MBA presso lo stimato Institute of Management Technology (IMT). È sempre stato una persona profondamente radicata nell'eccellenza accademica e guidata da un incessante desiderio di creare valore. Recentemente, è stato insignito del premio "L'imprenditore e coach manageriale più aspirante del 2025 (Blindwink Awards 2025)", a testimonianza del suo duro lavoro, della sua visione e del valore che MSG continua a offrire alla comunità globale.

Articolo scritto da

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, il fondatore di Management Study Guide (MSG), è laureato in commercio presso l'Università di Delhi e titolare di un MBA presso lo stimato Institute of Management Technology (IMT). È sempre stato una persona profondamente radicata nell'eccellenza accademica e guidata da un incessante desiderio di creare valore. Recentemente, è stato insignito del premio "L'imprenditore e coach manageriale più aspirante del 2025 (Blindwink Awards 2025)", a testimonianza del suo duro lavoro, della sua visione e del valore che MSG continua a offrire alla comunità globale.

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Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, il fondatore di Management Study Guide (MSG), è laureato in commercio presso l'Università di Delhi e titolare di un MBA presso lo stimato Institute of Management Technology (IMT). È sempre stato una persona profondamente radicata nell'eccellenza accademica e guidata da un incessante desiderio di creare valore. Recentemente, è stato insignito del premio "L'imprenditore e coach manageriale più aspirante del 2025 (Blindwink Awards 2025)", a testimonianza del suo duro lavoro, della sua visione e del valore che MSG continua a offrire alla comunità globale.

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