Come il mix cinese di frugalità e assunzione di rischi sta facendo impazzire i mercati azionari globali

Il crollo delle azioni cinesi ha inviato increspature in peggioramento sui mercati globali per tutto l'anno, suscitando timori di ricadute e recessioni.

L'indice cinese Shanghai Composite ha perso l'8% solo la scorsa settimana ed è sceso di oltre il 20% dal recente massimo di dicembre, mettendolo in territorio di mercato ribassista. Quella diapositiva e le relative preoccupazioni sulla più grande economia del mondo hanno inviato azioni negli Stati Uniti, Europa e altrove in tilt. Il Dow Jones Industrial Average e Standard &Poor's 500 sono entrambi in calo del 9% per l'anno.

Questa non è la prima volta nella memoria recente che le azioni cinesi in caduta si sono riversate in tutto il mondo a seguito di un forte aumento. La stessa cosa è successa lo scorso maggio, in parte perché la Cina è nel bel mezzo di una difficile transizione da un'economia che enfatizza gli investimenti di capitale, esportazioni e risparmi verso uno basato sull'innovazione, servizi e maggiori consumi.

Un sottoprodotto di questa transizione verso un'economia più matura è una crescita più lenta. Tipicamente, man mano che una nazione passa da un reddito povero a un reddito medio – e dai bisogni di base e dalla produzione verso un'economia di servizi che include più creatività e risorse intellettuali – i tassi di crescita rallentano naturalmente per ragioni che gli economisti non comprendono appieno.

Ma cosa c'è davvero dietro tutta questa angoscia, i boom e i busti? E hanno ragione investitori e trader ad essere sempre più preoccupati per una recessione globale?

Una visione a lungo termine suggerisce che i timori sono fuori luogo:l'economia mondiale trarrà effettivamente vantaggio da una transizione di successo in Cina, nonostante qualche intoppo lungo il percorso.

E quanto alla causa, aiuta ad esaminare la cultura e la storia cinese. Un inebriante infuso di frugalità, l'assunzione di rischi selvaggi e il dilettantismo hanno creato enormi bolle, destinate a sgonfiarsi.

Queste sono alcune delle lezioni che ho imparato seguendo l'economia cinese per due decenni, testimoniando in prima persona l'affascinante trasformazione di luoghi come Pechino da città di biciclette con poche auto e aria pulita a città note per gli ingorghi massicci e le maschere onnipresenti.

Azioni cinesi:una breve storia

Per prima cosa diamo uno sguardo più da vicino al comportamento del mercato azionario cinese negli ultimi anni.

Nonostante la volatilità, Le azioni cinesi hanno prodotto tra i migliori rendimenti al mondo. Il grafico seguente mostra la variazione dell'indice Shanghai Composite dal suo lancio nel 1991. Anche con le oscillazioni selvagge dello scorso maggio e nell'ultimo mese, ha restituito un tasso di crescita medio composto del 13,1% da quando è stato creato, raddoppiare il tasso di rendimento del Dow negli Stati Uniti e del FTSE 100 in Europa nello stesso periodo di 25 anni.

Questo tipo di performance dovrebbe essere l'invidia del mondo e non causare paure e vendite altrove.

Allora perché l'angoscia e le strette di mano? Poiché i mercati cinesi mostrano anche quelle oscillazioni spaventosamente selvagge, in tempi sorprendentemente brevi. Considera il salto del 259% dell'indice da 1, 659 il 6 agosto 2006, a 5, 955 il 1° ottobre 2007, e il successivo 69 percento precipita a 1, 821 il 1 dicembre 2008.

Più recentemente, l'indice era 2, 117 il 1 agosto, 2014, ma fu follemente spinto verso l'alto a 4, 612 entro il 1 maggio, 2015, seguito da un crollo a 2, 950 il 13 gennaio

È qui che entra in gioco la comprensione della cultura e della storia cinese.

Una tradizione di frugalità e risparmio

Fino a una generazione fa, la maggior parte dei cinesi era povera. I loro saggi come Confucio (la prima citazione sopra) o Lao Tze (la seconda) scrissero proverbi che facevano una virtù per pura necessità.

La cultura cinese continentale oggi è ancora in una fase di transizione in cui l'improvvisa opulenza non ha ancora cancellato le abitudini frugali del passato. Centinaia di milioni in Cina sono cresciuti principalmente con noodles o riso, con al massimo porzioni minuscole (meno di due once) di carne servite non più di tre volte alla settimana per accompagnare gli amidi. Mentre oggi mangiano meglio e mangiano più carne, la parsimonia del passato indugia nel tasso di risparmio insolitamente alto in Cina.

La famiglia americana media, a seconda dello stato dell'economia degli Stati Uniti, risparmia tra il -2 percento e il 4% del suo reddito. Al contrario, la tipica famiglia cinese risparmia circa il 30 per cento del proprio reddito disponibile. Di conseguenza, La Cina ha di gran lunga il tasso di risparmio lordo più alto del mondo in percentuale del PIL, secondo la Banca Mondiale.

Questo è qualcosa che il governo cinese sta cercando di cambiare incoraggiando il consumo. Ma modificare questa abitudine millenaria richiederà molto tempo. Nel frattempo, l'enorme surplus di risparmio deve andare da qualche parte.

Quali scelte ha una famiglia per investire i propri risparmi? Solo così tanto può andare in oro o altri oggetti di valore. La Banca, un'istituzione relativamente nuova in Cina, offre rendimenti magri che diventano negativi quando si tiene conto dell'inflazione (cioè quando si prelevano i propri soldi un mese o un anno lungo la strada, avrai meno capacità di spesa rispetto a quando lo hai depositato). Il settore immobiliare è percepito come una bolla sovragonfiata destinata a scoppiare, e i controlli sui capitali del governo impediscono gli investimenti all'estero.

Frugalità e assunzione di rischi:compagni di letto strani

- Proverbio cinese

Sembra un paradosso che le tradizioni cinesi enfatizzino la frugalità, mentre allo stesso tempo la sua cultura loda l'assunzione di rischi.

Gli studi dei professori di economia Elke Weber e Christopher Hsee hanno concluso che quando si tratta di interazioni sociali, I cinesi sono infatti conformisti e avversi al rischio. Però, nelle transazioni finanziarie, I cinesi sono significativamente più audaci degli investitori in molte nazioni occidentali, qualcosa corroborato anche dai proverbi cinesi che sembrano fornire maggiori consigli sull'assunzione di rischi rispetto ai proverbi americani.

Anche il gioco d'azzardo ha una lunga storia in Cina. Desmond Lam, nel suo “Breve storia cinese del gioco d'azzardo, ” racconta come i giochi d'azzardo iniziarono già durante la dinastia Shang (1700–1027 a.C.). Il gioco d'azzardo è diventato un'ossessione tra gli alti funzionari e la gente comune. Le sale da gioco proliferarono durante la dinastia Qing, e continuare fino ad oggi.

La diffusa disponibilità al gioco d'azzardo è illustrata anche in un sondaggio (condotto all'inizio dello scorso anno da State Street Corporation) che ha mostrato che ben l'81% degli investitori cinesi ha negoziato almeno una volta al mese, che è di gran lunga il tasso più alto al mondo.

Mania per un guadagno veloce

E questo ci riporta alla recente volatilità.

Ad aprile 2015, i parrucchieri di Shanghai o Shenzhen raccontavano ai loro clienti come avevano raddoppiato il loro investimento in soli due mesi tra febbraio e maggio 2015. L'S&P 500, al contrario, appena mosso.

La mania del “guadagno veloce” ha colpito tutti i livelli della società, fino ai lavoratori con relativamente pochi risparmi. È stata una rincorsa selvaggia simile alla triplicazione dei corsi azionari dall'ottobre 2006 all'ottobre 2007, seguito dal quasi prevedibile crollo ai livelli originali entro dicembre 2008.

Al nuovo ricco nei paesi emergenti, la finanza moderna è un mondo nuovo e coraggioso, portando a un eccesso speculativo non temperato da perdite. Gli arresti anomali nel 2007 e nel 2015 non hanno impedito a nuove speranze di entrare in questo gioco in Cina.

Questo è almeno in parte dovuto al fatto che in Cina ci sono molti soldi repressi, inseguendo pochissime opzioni. Questo, oltre al fatto che la maggior parte degli investitori cinesi sono alle prime armi e sono disposti a correre più rischi degli investitori occidentali, spiega le oscillazioni selvagge nei mercati cinesi.

Inoltre, le oscillazioni dei mercati azionari cinesi hanno poco a che fare con i reali fondamentali dell'economia, nonostante alcuni titoli recenti. Questa è la conclusione di un recente studio condotto da studiosi della Wharton School e della Shanghai Jiaotong University, definendo la tipica correlazione tra rendimenti azionari e futura crescita del PIL "statisticamente insignificante".

Non c'è bisogno di farsi prendere dal panico

Quindi il comportamento di meno dell'uno per cento della popolazione cinese – coloro che investono in azioni – trascinerà la Cina e il resto del mondo in una recessione nel 2016?

La probabilità è bassa. Troppo viene letto nel rallentamento della crescita del PIL al netto dell'inflazione, che è previsto dal FMI a poco più del 6% quest'anno - una performance ancora notevole e tra le più alte al mondo. E come notato sopra, la volatilità delle azioni cinesi non è necessariamente un segno di nulla nell'economia reale.

Regolatori, infatti, potrebbe meritare parte della colpa agendo in modo amatoriale con nuovi "interruttori di circuito" che interrompono il trading se l'indice principale scende di oltre il 7%. Ciò potrebbe effettivamente peggiorare le cose trasmettendo un segnale di "panico" agli investitori.

Vero, l'economia cinese sta attraversando una difficile transizione che implica la ristrutturazione fondamentale del modo in cui cresce. Il mondo sarà migliore per questo, quindi agli investitori di tutto il mondo:niente panico.