Bed Bath &Beyond Bankruptcy:il ruolo dei riacquisti di azioni proprie - Analisi di esperti

Bed Bath &Beyond ha dichiarato bancarotta il 23 aprile 2023 e alcuni analisti attribuiscono ai miliardi di dollari spesi dal rivenditore per il riacquisto di azioni proprie uno dei motivi del suo crollo. In totale, la società ha speso quasi 12 miliardi di dollari per riacquistare le proprie azioni dal 2005, di cui 1 miliardo di dollari solo nel 2021:liquidità che avrebbe potuto potenzialmente aiutare a evitare la bancarotta.

Bed Bath &Beyond non è certo il solo ad accaparrarsi le proprie scorte. Negli ultimi anni le aziende hanno riacquistato quantità record di azioni proprie, il che ha spinto il presidente Joe Biden a proporre di quadruplicare la tassa sui riacquisti portandola al 4%.

Ma cosa sono i riacquisti di azioni proprie e perché alcune persone li considerano una cosa negativa? The Conversation si è rivolto a D. Brian Blank, che studia processi decisionali finanziari aziendali presso la Mississippi State University, per informarci.

1. Cosa sono i riacquisti di azioni proprie?

Prima di poter rispondere a questa domanda, dobbiamo innanzitutto comprendere le nozioni di base su come funzionano le azioni.

Le azioni rappresentano un interesse di proprietà in una società, in modo tale che gli azionisti abbiano una partecipazione nell'azienda. Le aziende utilizzano le azioni come un modo per raccogliere capitali vendendo le proprie azioni agli investitori, solitamente in un'offerta pubblica iniziale.

La maggior parte degli azionisti, tuttavia, ottiene le azioni acquistandole su un mercato secondario, come la Borsa di New York. In questo caso, una persona sceglie di vendere la propria proprietà nella società, mentre un'altra persona la acquista.

In quanto proprietari parziali, gli azionisti vedono aumentare il valore delle loro azioni quando la società va bene.

Un modo in cui gli investitori possono trarre vantaggio dal detenere azioni è che alcune società pagano dividendi, ovvero pagamenti effettuati direttamente agli azionisti. Un altro modo in cui gli azionisti possono trarre vantaggio è vendere le azioni a un prezzo superiore a quello pagato. Insieme, tutto ciò crea un ritorno sull'investimento.

E questo ci porta a condividere i riacquisti – e perché piacciono agli investitori.

2. Perché le aziende riacquistano le proprie azioni?

Quando le aziende hanno capitale extra, potrebbero entrare nel mercato secondario e riacquistare azioni dagli investitori. Questo viene spesso definito programma di riacquisto o riacquisto di azioni proprie. Le aziende più vecchie e meno focalizzate sulla rapida crescita tendono a farlo più spesso.

Le aziende lo fanno per una serie di ragioni, ad esempio perché pensano che le loro azioni siano sottovalutate e vogliono segnalare ottimismo a Wall Street, o perché semplicemente vogliono un altro modo di distribuire i profitti agli azionisti – un obiettivo chiave di qualsiasi azienda – diverso dai dividendi.

Agli azionisti piacciono i riacquisti perché le aziende spesso pagano un premio rispetto al prezzo di mercato. E quando le aziende acquistano le proprie azioni, ciò rimuove tali azioni dal mercato, il che ha l'effetto di aumentare i prezzi delle azioni mentre l'offerta diminuisce, a vantaggio degli azionisti esistenti.

Si stima che le società americane abbiano riacquistato la cifra record di 1.000 miliardi di dollari delle proprie azioni nel 2022. E Apple è il maggiore utilizzatore di riacquisti, avendo speso 557 miliardi di dollari negli ultimi dieci anni per riacquistare le proprie azioni.

Il presidente Joe Biden ha affermato che le aziende dovrebbero “fare la cosa giusta” e smettere di riacquistare le proprie azioni. Foto AP/Patrick Semansky

3. Perché Biden e altri non amano i riacquisti?

Critici come Biden sostengono che i riacquisti di azioni proprie rappresentano una visione a breve termine che in realtà non crea alcun valore reale. Sostengono invece che le aziende dovrebbero utilizzare una quota maggiore dei propri profitti per investire in attività più produttive come operazioni commerciali, innovazione o dipendenti.

Restituire il denaro che una società versa agli azionisti significa che meno capitale è disponibile per altri investimenti. Nel suo discorso, Biden ha specificamente rimproverato le “Big Oil” per aver utilizzato i profitti record ottenuti dagli alti prezzi dell’energia per riacquistare le proprie azioni invece di investire in nuovi pozzi per aumentare l’offerta – e contribuire a ridurre i prezzi del gas.

Ma la decisione se investire per aumentare la produzione interna è complicata. Ad esempio, il motivo per cui le aziende non stanno investendo in nuovi pozzi in questo momento non è semplicemente perché stanno riacquistando azioni. Il motivo ha più a che fare con il modo in cui le compagnie petrolifere, e i loro azionisti, non ritengono che sia redditizio investire in una maggiore offerta per tutta una serie di ragioni, inclusa la spinta globale verso un'energia più verde da parte sia dei politici che dei consumatori, che è destinata a ridurre la domanda di combustibili fossili in futuro.

Vale anche la pena notare che, sebbene i riacquisti di azioni stiano diventando sempre più comuni e controversi, rimangono molto simili ai dividendi, che non suscitano le stesse preoccupazioni tra i politici.

4. Aumentare l'imposta comporterebbe un minor numero di riacquisti?

L’imposta dell’1% sui riacquisti è in realtà una novità assoluta.

Il Congresso ha approvato la tassa nel 2022 come parte dell’Inflation Reduction Act. È entrato in vigore all’inizio del 2023 e riguarda solo i programmi di riacquisto di 1 milione di dollari o più.

Solitamente quando un'attività viene tassata, ciò accade meno frequentemente. Quindi, mi aspetto che la tassa spinga le aziende a spendere meno in riacquisti e di più altrove. Mentre i politici intendono utilizzare una quota maggiore del denaro per investire nella loro capacità produttiva, le aziende potrebbero semplicemente spendere di più per pagare i dividendi agli azionisti.

Poiché la tassa è nuova, è difficile valutarne l’impatto effettivo. Secondo quanto riferito, le aziende hanno accelerato i loro programmi di riacquisto nel 2022 per evitare di pagare le tasse.

Ma i primi dati del 2023 suggeriscono che l’imposta dell’1% non scoraggia in modo significativo i riacquisti. Le aziende hanno annunciato riacquisti per 132 miliardi di dollari a gennaio, tre volte la cifra dell'anno precedente e la cifra più alta mai registrata nel mese.

La proposta di Biden di aumentare l’imposta al 4% potrebbe alterare ulteriormente il comportamento aziendale. Ma ancora una volta, ciò potrebbe portare semplicemente a maggiori pagamenti di dividendi, non agli altri tipi di investimenti che lui e altri sperano.

Inoltre, dato che i repubblicani controllano la Camera e i democratici hanno solo una ristretta maggioranza al Senato, questa proposta ha poche possibilità di diventare legge in tempi brevi.

Le ragioni per cui le grandi aziende prendono le decisioni su dove allocare il capitale – se costruire una fabbrica, assumere più lavoratori o riacquistare azioni – sono complicate e, a mio avviso, non vengono mai prese alla leggera. Queste decisioni hanno molte sfaccettature e implicazioni e non sono necessariamente negative. Credo che valga la pena ricordare questo la prossima volta che sentirai i politici dire "le aziende dovrebbero fare la cosa giusta".

Questa è una versione aggiornata di un articolo originariamente pubblicato il 10 febbraio 2023.