Intervento sterilizzato

Che cos'è l'intervento sterilizzato?

L'intervento sterilizzato è l'acquisto o la vendita di valuta estera da parte di una banca centrale per influenzare il valore di cambio della valuta nazionale, senza modificare la base monetaria.

Punti chiave

• L'intervento sterilizzato è l'acquisto o la vendita di valuta estera da parte di una banca centrale per influenzare il valore di cambio della valuta nazionale, senza modificare la base monetaria.
• Gli interventi sterilizzati comportano la vendita o l'acquisto di attività in valuta estera e un'operazione di mercato aperto che comporta l'acquisto o la vendita di titoli di Stato (della stessa entità della prima transazione).
• L'evidenza empirica suggerisce che l'intervento sterilizzato è generalmente incapace di alterare i tassi di cambio.

Comprensione degli interventi sterilizzati

Uno dei principali strumenti utilizzati dalla Federal Reserve per influenzare la politica monetaria è il suo obiettivo per il tasso sui fondi federali, che è stabilito dal Federal Open Market Committee principalmente per raggiungere obiettivi nazionali. Poiché la Federal Reserve non permetterebbe mai che le sue attività di intervento abbiano un impatto sulle sue operazioni di politica monetaria, utilizza sempre l'intervento sterilizzato. Le banche centrali delle principali nazioni, come la Banca del Giappone e la Banca centrale europea, che utilizzano anche un tasso di interesse overnight come obiettivo operativo a breve termine, allo stesso modo sterilizzano i loro interventi valutari.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è responsabile della determinazione del tasso di cambio della nazione, e a tale scopo, mantiene il Fondo di stabilizzazione dei cambi (FSE), che è un portafoglio di valuta estera e attività denominate in dollari. La Federal Reserve ha anche un portafoglio in valuta estera per lo stesso scopo. L'intervento sui tassi di cambio è effettuato congiuntamente dal Tesoro e dalla Federal Reserve.

Gli interventi di sterilizzazione comportano due operazioni distinte:

1. La vendita o l'acquisto di attività in valuta estera
2. Un'operazione di mercato aperto che comporta l'acquisto o la vendita di titoli di stato (delle stesse dimensioni della prima transazione).

L'operazione di mercato aperto effettivamente compensa o sterilizza l'impatto dell'intervento sulla base monetaria. Se la vendita o l'acquisto della valuta estera non è accompagnata da un'operazione di mercato aperto, equivarrebbe a un intervento non sterilizzato. L'evidenza empirica suggerisce che l'intervento sterilizzato è generalmente incapace di alterare i tassi di cambio.

Esempio di intervento sterilizzato

Consideriamo un semplice esempio di intervento sterilizzato. Supponiamo che la Federal Reserve sia preoccupata per la debolezza del dollaro nei confronti dell'euro. Esso, perciò, vende obbligazioni denominate in euro per un importo di 10 miliardi di euro, e riceve 14 miliardi di dollari di proventi dalla vendita delle obbligazioni. Poiché il prelievo di 14 miliardi di dollari dal sistema bancario alla Federal Reserve influenzerebbe il tasso sui fondi federali, la Federal Reserve condurrà immediatamente un'operazione di mercato aperto e acquisterà $ 14 miliardi di titoli del Tesoro statunitensi.

Questo inietta i 14 miliardi di dollari nel sistema monetario, sterilizzando la vendita delle obbligazioni denominate in euro. La Federal Reserve in effetti rimescola anche il suo portafoglio obbligazionario scambiando obbligazioni denominate in euro con titoli del Tesoro statunitensi.

Intervento sterilizzato vs. Carry Trade

Verso la fine del secolo scorso, una causa comune di molti interventi sterilizzati è stata un'elevata offerta di moneta che ha spinto i tassi di interesse locali al di sotto della media internazionale, che ha creato le condizioni per un carry trade:i partecipanti al mercato avrebbero preso in prestito in patria e avrebbero prestato all'estero a un tasso di interesse più elevato.

Il carry trade esercita una pressione al ribasso sulla valuta presa in prestito. Poiché gli interventi sterilizzati non riducono un'offerta di denaro già elevata, i tassi di interesse interni saranno ancora bassi. I partecipanti continuano a indebitarsi in patria ea concedere prestiti all'estero e la banca centrale deve intervenire nuovamente se vuole prevenire qualsiasi futuro deprezzamento della propria valuta nazionale. Questo non può andare avanti per sempre, perché la banca centrale finirà per esaurire le riserve valutarie.