Hedge fund:rendimenti più elevati o solo commissioni elevate?

A differenza dei fondi comuni di investimento, i gestori di hedge fund gestiscono attivamente portafogli di investimento con l'obiettivo di rendimenti assoluti indipendentemente dal mercato complessivo o dai movimenti dell'indice. Conducono anche le loro strategie di trading con più libertà di un fondo comune, tipicamente evitando la registrazione presso la Securities and Exchange Commission (SEC).

Ci sono due ragioni fondamentali per investire in un hedge fund:cercare rendimenti netti più elevati (al netto delle commissioni di gestione e di performance) e/o cercare la diversificazione. Ma quanto sono bravi gli hedge fund a fornire entrambi? Diamo un'occhiata.

Punti chiave

• Gli hedge fund impiegano strategie di investimento complesse che possono includere l'uso della leva finanziaria, derivati, o classi di attività alternative al fine di aumentare il rendimento.
• Però, Gli hedge fund sono inoltre dotati di strutture a commissioni elevate e possono essere più opachi e rischiosi rispetto agli investimenti tradizionali.
• Gli investitori che guardano agli hedge fund devono comprendere il calcolo costi-benefici della strategia di un fondo e la proposta di valore prima di investire denaro.

Potenziale per rendimenti più elevati, Soprattutto in un mercato degli orsi

I rendimenti più elevati sono difficilmente garantiti. La maggior parte degli hedge fund investe negli stessi titoli a disposizione dei fondi comuni di investimento e dei singoli investitori. Pertanto, puoi ragionevolmente aspettarti rendimenti più elevati solo se scegli un gestore superiore o scegli una strategia tempestiva. Molti esperti sostengono che selezionare un manager di talento sia l'unica cosa che conta davvero.

Questo aiuta a spiegare perché le strategie di hedge fund non sono scalabili, significato più grande non è migliore. Con fondi comuni, un processo di investimento può essere replicato e insegnato ai nuovi gestori, ma molti hedge fund sono costruiti attorno a singole "stelle, " e il genio è difficile da clonare. Per questo motivo, è probabile che alcuni dei fondi migliori siano piccoli.

Anche una strategia tempestiva è fondamentale. Le statistiche spesso citate dell'indice Credit Suisse Hedge Fund relative alla performance degli hedge fund sono rivelatrici. Da gennaio 1994 a marzo 2021, sia attraverso mercati rialzisti che ribassisti, l'indice passivo S&P 500 ha sovraperformato tutte le principali strategie di hedge fund di oltre il 2,5% in termini di rendimento annualizzato.

Se la tua prospettiva di mercato è rialzista, avrai bisogno di un motivo specifico per aspettarti che un hedge fund batta l'indice. Al contrario, se la tua prospettiva è ribassista, gli hedge fund dovrebbero essere una classe di attività interessante rispetto ai fondi comuni buy-and-hold o long-only.

Considerando il periodo fino a marzo 2021, possiamo vedere che l'indice Credit Suisse Hedge Fund è in ritardo rispetto all'S&P 500 con una performance media annua netta di 7, 0,34% contro il 10,17% dell'S&P 500 (dal gennaio 1994).

Vantaggi della diversificazione

Molte istituzioni investono in hedge fund per benefici di diversificazione. Se hai un portafoglio di investimenti, l'aggiunta di attività non correlate (e con rendimento positivo) ridurrà il rischio totale del portafoglio. Hedge fund:poiché utilizzano derivati, vendite allo scoperto, o investimenti non azionari:tendono a non essere correlati con ampi indici del mercato azionario. Ma di nuovo, la correlazione varia in base alla strategia. I dati di correlazione storica (ad esempio negli anni '90) rimangono in qualche modo coerenti, ed ecco una ragionevole gerarchia:

Le code grasse sono il problema

Gli investitori in hedge fund sono esposti a molteplici rischi, e ogni strategia ha i suoi rischi unici. Per esempio, i fondi long/short sono esposti alla short squeeze.

La misura tradizionale del rischio è la volatilità o la deviazione standard annualizzata dei rendimenti. Sorprendentemente, la maggior parte degli studi accademici dimostra che gli hedge fund, in media, sono meno volatili del mercato. Per esempio, nel periodo da gennaio 1994 a marzo 2021, la volatilità (deviazione standard annualizzata) dell'S&P 500 è stata di circa il 14,9% mentre la volatilità degli hedge fund aggregati è stata solo del 6,79% circa.

Il problema è che i rendimenti degli hedge fund non seguono i percorsi di rendimento simmetrici impliciti nella volatilità tradizionale. Anziché, i rendimenti degli hedge fund tendono ad essere distorti. Nello specifico, tendono ad essere distorti negativamente, il che significa che portano le temute "code grasse, " che sono per lo più caratterizzati da ritorni positivi ma da alcuni casi di perdite estreme.

Per questa ragione, le misure del rischio di ribasso possono essere più utili della volatilità o dell'indice di Sharpe. Misure di rischio al ribasso, come il valore a rischio (VaR), concentrarsi solo sul lato sinistro della curva di distribuzione dei rendimenti dove si verificano le perdite. Rispondono a domande come, "Quali sono le probabilità che io perda il 15% del capitale in un anno?"

Fondi di Hedge Fund

Poiché investire in un unico hedge fund richiede una due diligence che richiede tempo e concentra il rischio, i fondi degli hedge fund sono diventati popolari. Si tratta di fondi in pool che allocano il proprio capitale tra diversi hedge fund, di solito intorno a 15-25 diversi hedge fund.

A differenza degli hedge fund sottostanti, questi veicoli sono spesso registrati presso la SEC e promossi a singoli investitori. A volte chiamato un fondo di fondi "al dettaglio", anche i test del patrimonio netto e del reddito possono essere inferiori al solito.

I vantaggi dei fondi di hedge fund includono la diversificazione automatica, monitoraggio dell'efficienza, e competenze di selezione. Poiché questi fondi sono investiti in un minimo di circa otto fondi, il fallimento o la sottoperformance di un hedge fund non rovinerà il tutto. Poiché i fondi di fondi dovrebbero monitorare e condurre la due diligence sulle loro partecipazioni, i loro investitori dovrebbero, in teoria, essere esposto solo a rinomati hedge fund.

Finalmente, questi fondi di hedge fund sono spesso bravi a reperire gestori di talento o sconosciuti che potrebbero essere "sotto il radar" della più ampia comunità di investitori. Infatti, il modello di business del fondo di fondi è imperniato sull'identificazione di gestori di talento e sulla potatura del portafoglio dei gestori meno performanti.

Il più grande svantaggio è il costo perché questi fondi creano una struttura a doppia commissione. Tipicamente, paghi una commissione di gestione (e forse anche una commissione di performance) al gestore del fondo oltre alle commissioni normalmente pagate agli hedge fund sottostanti. Le disposizioni variano, ma potresti pagare una commissione di gestione dell'1% sia al fondo di fondi che agli hedge fund sottostanti.

Per quanto riguarda le commissioni di performance, gli hedge fund sottostanti possono addebitare il 20% dei loro profitti, e non è insolito che il fondo di fondi addebiti un ulteriore 10%. Con questa disposizione tipica, pagheresti il ​​2% annuo più il 30% dei guadagni. Questo rende il costo un problema serio, anche se la commissione di gestione del 2% di per sé è solo circa l'1,5% superiore alla media dei fondi comuni di investimento a bassa capitalizzazione.

Un altro rischio importante e sottovalutato è il potenziale di eccessiva diversificazione. Un fondo di hedge fund ha bisogno di coordinare le sue partecipazioni o non aggiungerà valore:se non sta attento, potrebbe inavvertitamente raccogliere un gruppo di hedge fund che duplica le sue varie partecipazioni o, peggio ancora, potrebbe diventare un campione rappresentativo dell'intero mercato.

Troppe partecipazioni in hedge fund singole (con l'obiettivo di diversificare) rischiano di erodere i benefici della gestione attiva mentre nel frattempo si incorre nella struttura della doppia commissione. Sono stati condotti vari studi, ma il "punto debole" sembra essere di circa 8-15 hedge fund.

Domande da porre

A questo punto, sei senza dubbio consapevole che ci sono importanti domande da porsi prima di investire in un fondo speculativo o in un fondo di fondi speculativi. Guarda prima di saltare e assicurati di fare le tue ricerche.

Ecco un elenco di domande da considerare quando si cerca un investimento in hedge fund:

• Chi sono i fondatori e i mandanti? Quali sono i loro background e credenziali? Quanto tempo prima che i fondatori/principali si aspettano di andare in pensione?
• Da quanto tempo è attivo il fondo? Qual è la struttura della proprietà? (Per esempio., è una società a responsabilità limitata? Chi sono i membri dirigenti? Sono emesse classi di azioni?)
• Qual è la struttura delle commissioni e come vengono compensati i dirigenti/dipendenti?
• Qual è la strategia di investimento di base (deve essere più specifica di quella proprietaria)?
• Con quale frequenza viene eseguita una valutazione e con quale frequenza vengono prodotti i rapporti per gli investitori (o i soci accomandanti)?
• Quali sono le riserve di liquidità? (Per esempio., qual è il periodo di blocco?)
• In che modo il fondo misura e valuta il rischio (ad es. VaR)? Qual è il track record per quanto riguarda il rischio?
• Chi sono i riferimenti?

La linea di fondo

Per la maggior parte degli investitori ordinari, gli hedge fund sono fuori portata in quanto si rivolgono a individui con un patrimonio netto elevato (investitori accreditati) che possono raccogliere i minimi di investimento iniziale spesso a sei o addirittura sette cifre. Ancora, la comprensione del potenziale di rendimenti fuori misura di un hedge fund deve essere valutata rispetto ai suoi rischi unici e alle commissioni più elevate.